三环集团(300408)前三季度业绩高增长，3Q21 营收及归母净利润再创历史新高公司 1-3Q21 营收 45.86 亿元(YoY 66.9%)，归母净利润 17.07 亿元(YoY 70.3%)，扣非后归母净利润 15.70 亿元(YoY 71.3%)；对应 3Q21 营收17.11 亿元(YoY 55.8%, QoQ 9.2%) ，归母净利润 6.28 亿元(YoY 40.8%, QoQ 6.6%)，扣非后归母净利润 5.91 亿元(YoY 41.5%, QoQ 5.6%)，公司单季度营收及归母净利润再创历史新高。受益于贴片电容行业景气上行及国产替代加速，公司前三季度实现业绩同比高速增长。
3Q21 毛利率受 MLCC 价格波动影响，经营现金流同比大幅增长公司 1-3Q21 毛利率同比提升 1.09pct 至 51.54%，其中 3Q21 毛利率同比下降 5.43pct 至 48.61%，同比下滑主要系缺芯一定程度抑制终端需求， MLCC 价格有所下滑所致。 1-3Q21 期间费用率同比下降 1.09pct至 10.68%，其中 3Q21 期间费用率同比提升 0.90pct、环比提升 1.22pct至 10.59%。此外，公司 1-3Q21 经营性现金流同比增长 102.73%至12.21 亿元，其中 3Q21 经营性现金流同比增长 160.96%至 3.55 亿元。
定增新增 MLCC 年产能 5400 亿只，公司紧抓行业黄金发展机遇公司 2020、 2021 年先后发布两次定增方案，其中 2020 年定增已经发行完毕，公司拟投入 18.74 亿元新增 5G 通信用 MLCC 年产能 2400亿只，截至 8 月 6 日已投入资金 48.82%，预计 2022 年底前达产； 2021年定增方案 10 月 20 日获得证监会注册批复， 公司拟投入 37.5 亿元新增高容量 MLCC 年产能 3000 亿只。 在 5G、汽车电子等市场需求旺盛，海外疫情蔓延、中美贸易摩擦加速 MLCC 国产替代进程的背景下，我们看好公司通过 MLCC 的扩产快速抢占市场份额并实现业绩高增长。
MLCC 业务增长空间广阔，维持“买入”评级。
在贴片电容需求旺盛及国产替代进程加速的背景下，公司通过加大资本开支持续扩增产能，有望抢占市场份额、加强行业话语权。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为 21.38、27.80、36.09 亿元，对应 PE分别为 34.5、26.5、20.4 倍，维持“买入”评级。
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